作者：Yohan Yun，来源：Cointelegraph，编译：Shaw 金色财经

代币生成事件（TGE）越来越多地受到批评，被认为是加密货币创始人套现离场的手段，导致留下几乎毫无实际活动的区块链。

许多项目通常在发行初期流通量稀少，估值过高，这使得真正的支持者几乎无法获得可持续的回报。业内人士认为，低流通量和自动做市商 (AMM) 能暂时维持价格，但一旦解锁期开始，抛售压力通常会压垮市场。

一些代币在发行时因炒作和稀缺而价格飙升，但大多数代币随着供应量的增加而逐渐下跌。

加密货币管理平台Glider联合创始人Brian Huang表示：“这是一个永无止境的循环。一条新链变得无关紧要，人才离开，留下来的人只能眼睁睁看着这条链靠做市商和AMM支撑着。”

TGE 是区块链项目的开端，但它正在成为项目的终结。

TGE后孤儿链数量不断上升

在过去的一年里，一些创始人在代币发行后不久就离开了他们的项目，从而引发了强烈反对。

Story Protocol创始人Jason Zhao在代币上线大约六个月后辞去了全职工作。早期有报道称，他的离职与半年的归属期有关，不过Story官方否认了这一说法，并指出核心贡献者在四年的归属安排中要面临一年的归属期。

Brian Huang表示：“实际上，代币发行应该是项目的开始。”他质疑这种过早离开背后的意图。

Aptos创始人Mo Shaikh也在12月19日辞职，此时距离Aptos代币和主网发布已过去两年多。虽然他的离职不像赵长鹏那样突然，但批评人士指出，他的离职发生在一个重要解禁期之后不久。

核心贡献者的 APT 解锁量突破 1 亿枚。来源：DefiLlama

Blockchain Capital的投资者Sterling Campbell承认，有些创始人将代币发行视为捞钱的手段，但他认为问题更为复杂。

Campbell表示：“还有创始人精疲力竭、激励机制不一致，以及在某些情况下，残酷地意识到产品与市场不匹配。”

“这种动态与其说是个人恶意，不如说是一个让提前退出变得容易的制度。”

Messari的研究人员报告称，代币归属对代币的表现至关重要。对150种主要代币的分析发现，内部人员持有比例较高的代币在2024年的表现较差。

公开发售配额较高的加密货币表现优于内部代币配额较高的加密货币。来源：Messari

TGE之后的退出潮是否表明区块链太多了？

代币生成事件（TGE）的浪潮引发了一个更广泛的问题：这个行业是否真的需要更多的区块链？曾经作为雄心勃勃的新网络的启动平台，如今却遭诟病称其本身成了最终目标，而它本应支持的区块链却逐渐淡出了人们的视线。

Altius Labs联合创始人Annabelle Huang表示，行业不需要更多像以太坊或Solana这样的通用区块链。不过，她补充说，针对特定用例构建新网络仍有发展空间。

一些项目凸显了这种转变。例如，Hyperliquid并非通过承诺推出一条新的通用链而获得关注，而是通过构建一个衍生品交易所，然后垂直化发展出自己的链。相比之下，许多新的Layer 1和Layer 2项目在代币生成事件（TGE）时并没有能证明其存在的突破性应用程序。

“我们看到大量资金流入Hyperliquid应用和其他已有实际用途的项目。相比之下，许多新的L1和L2项目仍处于观望阶段，” Brian Huang说道。

Hyperliquid 的崛起使 HYPE 跻身市值前 15 位加密货币之列。来源：CoinGecko

新区块链项目能持续吸引风险投资的原因尚不明确。Solana曾以其速度优势超越以太坊为由，证明其上线的合理性，但如今大多数新出现的区块链的性能都处于相似水平。因此，投资者可能会倾向于拥有成熟用户群的网络。与此同时，随着Stripe和Robinhood等企业主导的区块链进入市场，且自带庞大的用户基础，竞争也在不断加剧。

Campbell说：“它们加快了加密货币的流通速度，并使其为普通用户所接受，但它们有可能削弱无需许可的网络精神。”

“Robinhood确实有可能利用我们过去10年建立的开源网络，抢走所有人的利益。”

TGE和归属计划对长期支持者造成压力

当创始人在TGE后不久就退出一个价值数百万美元的项目时，情况尤其令人担忧，即使代币受到旨在分阶段限制内部人员出售的归属计划的约束。

社区中的一些人指出，归属条款是公开的，投资者在买入之前应该了解风险。

这些归属条款也给许多现代区块链的真正支持者带来了艰难的挑战。币安研究院2024年5月的一份报告估计，到 2030年预计将解锁价值1550亿美元的代币。如果没有足够的需求来消化这些代币，持续释放供应可能会给市场带来持续的抛售压力。

代币发行时供应量较低，大部分代币将在 2024 年 5 月前锁定。来源：CoinMarketCap via Binance Research

这种紧张局势凸显了TGE本身存在的更深层次的问题。TGE原本是作为融资机制而设计的，但如今却越来越多地演变成流动性事件，让内部人士获利，而生态系统却失去了其创始的守护者。

除非项目能够证明其推出后仍具有持久的使用价值，否则估值过高、过早退出和区块链逐渐没落的模式可能会持续下去。