整理：善欧巴，金色财经

过去一周，加密市场像被抽走了最后一点信心。1011大跌后，行情从此一蹶不振，10月16日BTC跌破了107000美元，ETH更是直奔3800美元以下而去，其他山寨更是一泻千里。190 亿美元的清算席卷全场，整个加密圈哀嚎遍野。总市值跌至 3.88 万亿美元，恐慌指数降至 32。ETF资金持续流出，美股和港股高位回调，美国地区银行的流动性问题再度浮现，链上项目的爆雷开始蔓延，甚至连曾被视为机构标杆的DAT公司，大跌甚至还有跑路的。

牛熊转换总是如此突然，本轮区块链财富密码还没赶上，牛市就要结束了？

一、比特币跌破 11 万美元，ETF 单日流出 5.36 亿美元

本周的 ETF 赎回数据，成为加密市场情绪转折的标志性信号。这是自 8 月以来的最大单日赎回规模，宣告了此前整个夏季持续的资金流入趋势戛然而止。比特币 ETF 曾是市场最稳固的机构买盘，如今却开始成为流动性的出口。

据数据显示，11 只比特币 ETF 当日合计净流出 5.364 亿美元，以太坊 ETF 则被撤出 5680 万美元。其中，贝莱德 iShares 比特币信托基金流出 2900 万美元，富达 FBTC 基金流出 1.32 亿美元，灰度转型后的 GBTC 减少 6700 万美元，Bitwise、VanEck 等中小型发行机构同样出现赎回。

这一轮资金流向逆转，几乎为过去两周的市场动荡画上了阶段性节点。比特币价格自 12.6 万美元高点回落至 10.7 万美元，期间杠杆仓位清算、币安交易数据异常以及美中贸易紧张局势升温，共同触发了连锁抛售。

花旗分析师指出，比特币与股市波动的相关性正显著上升，BTC 对风险资产的敏感度正在回归传统金融逻辑。曾经被视为稳定的机构需求，如今更像是市场情绪的传导器。当恐慌情绪蔓延时，它也成为最先反应的出口。

ETF 资本撤退是最直观的信心透支指标。在风险偏好下降周期中，它常成为加密资产领跌前的先导警报。

二、美国两家地区银行爆雷，全球暴跌

今天全球市场突然全线下跌，美股三大股指期货延续跌势，纳斯达克100指数期货跌1.5%，标普500指数期货跌1.4%，道指期货跌1%。港股方面，恒生指数跌2.5%，恒生科技指数跌超4%。

据彭博社、路透社等媒体报道，当地时间10月16日，美国两大地区银行齐昂银行（Zions Bancorp）和西部联合银行（Western Alliance Bancorp）传出贷款暴雷事件，美国银行股受此影响出现暴跌，地区银行指数下跌6.3%，KBW纳斯达克银行指数下跌3.6%，均创下自4月以来最差单日表现。当地时间16日，锡安银行股价跌幅超 11%，西部联合银行股价跌幅超 10%；杰富瑞金融集团当日股价下跌 9%。

分析人士指出，虽然此次暴雷的两家银行披露的损失金额在数千万美元，相对较小，但现在更担心的是投资者情绪受到打击，而不是地区银行的资产负债表受到重创。

三、DAT信任崩塌 上市公司遭SEC停牌跑路

DAT 趋势最初是由 MicroStrategy（现已更名为 Strategy）等模型在比特币上的成功推动的。然而，随着 ETF 获批、机构增持以及比特币主导地位下降的预期，DAT 趋势随后扩展到山寨币。

根据 CoinGecko 的数据，截至 10 月，多家 DAT 报告了显著的损失：

• BitMine Immersion (BMNR)： 10 月 13 日，该公司宣布持有 3,032,188 枚 ETH，平均购买价格为每枚 ETH 4,154 美元。截至本文撰写时，ETH 交易价格低于 4,000 美元，BMNR 面临近 4% 的未实现损失。

• Forward Industries (FORD)：该公司持有最大的 Solana (SOL) 持仓，拥有6,822,000 枚 SOL，相当于总供应量的 1.248%。FORD 的平均买入价为 232 美元，其未实现亏损超过2.45 亿美元，约合 -15.5%。

• AlphaTON Capital (ATON)：该公司累计持有 1128 万枚 TON，占总供应量的 0.448%，总成本为 3000 万美元。其持有的 TON 当前价值为 2487 万美元，这意味着亏损 513 万美元。

• ALT5 Sigma (ALTS)：该公司在积累了价值超过 13 亿美元的 WLFI 后，也面临近 3 亿美元的损失，而 WLFI 目前的价值仅为 10 亿美元。

• Bit Origin 等其他公司因其 DOGE 资金持有而遭受了约 200 万美元的损失，而 Pineapple Financial 则报告其 INJ 持仓损失了 270 万美元。

截至目前，仅有 Strategy 公司真正实现了比特币行情、自身股价、发债募资三者的同步良性运转；其余项目均需依赖项目方或大金主的高度操盘，才能维持表面稳定。

在RWA叙事火热、加密资金涌入现实资产的当下，曾被视为加密财库新星的香港上市公司 QMMM（NASDAQ: QMMM）却突然陷入停牌与人去楼空的疑云。这家公司在宣布投入 1 亿美元建立加密储备后，股价短短三周暴涨近十倍，最高涨幅一度超过 500 倍。然而，9 月底美国 SEC 以涉嫌操纵股价为由勒令其停牌，事件至今仍未有进展。

更具戏剧性的是，媒体实地探访 QMMM 香港总部时，发现办公室空无一人、网站和社交平台均已关闭，创始人也失联。随着QMMM 作为首家跑路的 DAT 公司，曾被视作将机构资金引入加密市场的路径之一，而如今却成了脆弱性集中爆发的节点。

四、其他风险

日本央行副行长暗示10月或加息：内田真一周四在东京的一次金融会议上简短发言时称："若经济和物价展望实现，日本央行将继续提高政策利率并相应调整货币宽松程度。"这一政策立场的重申可能强化市场对当局在10月30日下次会议上加息的预期。通过表明周三发布的短调调查显示企业信心处于良好水平，内田似乎在暗示调查结果印证经济正按央行预期发展。

币安等多家交易所，遭遇法国政府调查：据彭博社报道，法国正在扩大对加密货币交易平台的反洗钱审查力度，监管机构正试图确定在该国注册提供加密服务的 100 多家机构中，哪些将在未来几个月内获得欧盟范围内的经营许可。法国调查人员表示他们已对全球最大的加密货币交易所币安的洗钱、税务欺诈和其他指控展开司法调查，币安否认了这些指控。巴黎检察院经济和金融犯罪部门（JUNALCO）在一份声明中表示，调查内容包括与贩毒有关的洗钱活动。

避险黄金出现拥挤买入和插针行情：10月16日，国际现货黄金又创历史新高。截至当天中午，本周内已经累计涨了200美元。有43%的投资者认为“做多黄金”已经成为市场上最拥挤的交易，甚至超过了“做多美股七巨头”的39%。这意味着，机构资金正在大规模、共识性地涌向黄金。

中美贸易战：10月15日，美国总统特朗普宣称，美国早已跟中国陷入一场持久的贸易战；不过，美国财长贝森特还是向北京喊话，称中国若停止稀土出口管制的计划，美国愿再延长对华关税暂缓期，寻求化解纷争。

二次探底：继10月11日加密市场大崩盘，加密市场出现二次探底，比特币BTC及以太坊ETH再次急跌。比特币一度低见103,528美元，现报105,396美元，日内跌幅5.52%；以太坊低见3,674美元，现报3,775美元，日内跌幅6.97%。据Coinglass数据，最近24小时，全球共有299,251人被爆仓，爆仓总金额为12.2亿美元，比特币多单占3.35亿美元，以太坊多单占2.01亿美元。

市场恢复期：在市场发生大规模爆仓之后，市场流动性、情绪和资金信心的恢复不是立刻发生的，而是需要一个冷却期。经过大规模清算后，短期杠杆风险已显著释放，但做市商的流动性恢复需要时间。

五、后市如何

2025年9月17日至10月3日期间，Coinbase对120多名全球投资者展开调查显示，大多数受访者对比特币持看涨态度，67%的机构投资者和62%的非机构投资者对未来3-6个月比特币的前景持积极看法。近一半（45%）的机构投资者认为当前处于牛市后期，而持此观点的非机构投资者仅略超四分之一（27%）。无论是机构投资者（38%）还是非机构投资者（29%），均将宏观环境视为未来3-6个月加密货币市场面临的最大潜在风险。点击阅读《Coinbase：全球投资者怎么看未来3-6个月加密市场》

Bitwise首席投资官表示：1011闪崩不会产生任何持久的影响。推动这个市场的长期力量——监管的完善、机构投资者配置的增加，以及人们对加密货币正在颠覆所有传统市场的认识的不断增强——仍然完好无损。拉远看看也有帮助：2025年，比特币上涨21%，Bitwise 10大盘加密货币指数上涨22%。

加密市场短期内可能略显紧张。做市商和流动性提供者通常会在市场出现大幅波动后几天内撤离市场，而流动性的缺乏可能会导致价格出现大幅上涨或下跌。但随着时间的推移，市场会慢慢恢复活力，重新关注加密货币的基本面。届时，牛市将会持续下去。点击阅读：《Bitwise：三个问题显示1011闪崩是昙花一现 牛市将持续》

Coinbase在10月16日发布的《2025 年第四季度加密货币图表：应对不确定性》研报中表示，对 2025 年第四季度持谨慎乐观态度。认为加密牛市仍有延续空间，但在 10 月 11 日事件之后，态度会更为谨慎。目前市场仍具备充裕的流动性、强劲的宏观背景，以及有利的监管动态。

尽管劳动力市场看似呈现降温趋势，但对经济将大幅收缩的担忧似乎有些过度。监管正朝着正确方向推进。随着《GENIUS 法案》的签署，稳定币领域现已拥有明确框架；接下来将出台《CLARITY 法案》（数字资产清晰度法案），该法案将明确数字资产的分类标准，并确立清晰的监管管辖权。当前环境对比特币而言尤为有利，而对于山寨币的持仓配置，则需采取更为谨慎的策略。